东鹏饮料(605499)公司半年报：西南华北市场亮眼+第二曲线持续培育，继续迈向中国能量饮……
2023-08-08 14:32:35 东鹏饮料
【资料图】
事件：公司8月6日披露2023年半年报，23年上半年公司实现营业收入54.60亿元（YOY=27.24%），实现归母净利润11.08亿元（YOY=46.84%）。此外公司23Q2公司实现营业收入29.69亿元（YOY=29.96%），归母净利润达到6.11亿元（YOY=49.00%）。
23H1营收利润快速增长。23年上半年，收入毛利端，公司通过完善销售网络建设，丰富产品品类，积极拓展销售网点，提升销售的精细化管理能力，提高单点产出，实现主营业务收入54.55亿元（YOY=27.33%）。此外，受白砂糖采购价较去年同期增长，聚酯切片等其他原材料采购价格较去年同期下降的综合影响，23H1公司毛利率上升0.42pct，因此毛利额同比增长28.50%。费用端，23H1公司期间费用率同比降低1.21pct（其中销售费用率降低0.57pct，管理费用率同比降低0.05pct），此外受益于投资净收益以及公允价值变动净收益分别同比增加0.58亿元，0.39亿元，因此最终归母净利润率同比增加2.71pct，对应最终归母净利润为11.08亿（YOY=46.84%）。
23Q2单独来看，公司实现营业收入29.69亿元（YOY=29.96%），实现毛利率42.75%，同比增长0.51pct，因此毛利额同比增长31.54%。此外期间费用率同比下降0.50pct至19.23%（其中销售费用率同比下降0.05pct，管理费用率同比增长0.12pct），以及投资净收益以及公允价值变动净收益分别同比增加0.43亿元，0.17亿元，最终2023Q2公司归母净利润率同比上升2.63pct，对应最终归母净利润为6.11亿元（YOY=49.00%）。
稳步迈向中国能量饮料第一品牌，第二曲线加速成长。中国功能饮料市场形成了较为稳定、健康的行业竞争格局，公司制定了2023-2025年总发展目标，启动了“全国全面发展，培育第二曲线”的发展计划，朝着成为中国能量饮料第一品牌的目标坚定迈进。
（1）能量饮料业务方面。据公司23半年报援引尼尔森数据，23H1中国能量饮料市场销售额同比增长2.44%，而公司东鹏特饮23H1同比增长24.69%（其中23Q1+25.00%，23Q2+24.41%），继续大幅跑赢行业增速，体现出强大竞争力。另从市场份额来看，据公司23半年报援引尼尔森数据，23H1东鹏特饮在中国能量饮料市场中销售量占比由2022年末的36.70%提升至40.86%，销售额占比由2022年末的26.62%提升至29.06%。
（2）其他业务方面。公司以咖啡饮料、电解质饮料为第二发展曲线，以茶饮料、常温油柑汁等产品为战术和孵化产品的发展战略，致力于打造以“能量+”为主的多元化产品矩阵，逐渐从单一品类向多品类综合饮料集团发展。23H1公司其他饮料同比增长92.85%，并在23Q2加速成长（其中23Q1+13.87%，23Q2+192.84%）。我们认为随着公司渠道建设持续推进，以及品牌力的不断提升，看好未来公司电解质饮料等的第二曲线快速放量。终端网点数继续快速增长，广东市场稳健发展，西南/华北快速上量。2023上半年公司持续推进全国化发展战略，加强渠道体系的建设，差异化地开展消费者活动，强化产品在终端的陈列。截至23H1，公司已有2796家经销商（较22年底净增加17名），实现地级市100%覆盖，销售终端网点数量由2022年6月30日的250万家增长至330万家（同比增长32%）。
此外分区域来看，23H1全国区域市场仍保持高速增长的趋势。（1）23H1广东区域同比增长14.05%（23Q1+7.25%，23Q2+20.23%），大本营市场继续稳健成长。（2）23H1华东/华中/广西区域同比增长33.53%/27.98%/6.98%，此外公司前瞻布局了坐落在浙江衢州的浙江基地及湖南长沙的长沙基地，其中浙江基地计划于2023年下半年投入生产，以满足快速增长的市场需求。（3）23H1西南/华北区域/直营渠道快速成长，分别增长59.71%/67.91%/40.80%。我们认为随着公司全国区域继续并驾齐驱较快发展，继续看好公司全国化布局发展驱动业绩持续快速成长。
盈利预测与投资建议。我们预计2023-2025年公司营业收入分别为104.60/127.06/150.99亿元，归母净利润为19.99/25.01/30.74亿元，eps为5.00/6.25/7.69元。结合可比公司估值情况，考虑到公司的业绩成长性，继续给予公司2023年40-50倍的PE估值，对应合理价值区间为200.00-250.00元/股，继续给予“优于大市”评级。
风险提示。（1）市场需求下滑，（2）渠道拓展不及预期，（3）食品安全问题。
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